详解报价驱动市场与订单驱动市场

外汇交易模型通常是指银行间外汇市场根据交易驱动因素对外汇业务所做的分类，包括报价驱动市场、订单驱动市场和协商驱动市场。（来自于中国外汇交易中心发布的《中国外汇交易中心产品指引》）这个是中国官方的定义，一般来说，国际市场中主要分为报价驱动驱动市场（做市商制）和订单驱动市场（竞价制）。

订单驱动市场

订单驱动市场是指所有买卖双方的订单都被显示出来，这些订单包括他们愿意以什么价格买卖证券，以及他们愿意以这个价格买卖证券的数量。

如果你以每股30美元的价格订购100股ABC股票，你的订单将会在市场上显示出来，并且可以被访问该级别信息的人看到(大多数交易所为访问该级别信息收取费用)。

在下表中，假设ABC股票的所有买卖订单显示了订单的价格和份额。根据我们在表格中看到的，有人可能会以每股42.65美元的价格购买59,100股进入市场。

订单驱动市场的最大优势是它的透明度:它清楚地显示出市场订单(也称为订单簿)的总数。缺点是不能保证这些订单被实际执行，它们只是交易者希望支付的价格。

报价驱动市场

报价驱动市场，也称为价格驱动市场或交易商市场，其范围比较有限。它只显示出价，并向指定的做市商、交易商或专家询问证券的报价。这些做市商将张贴他们当时愿意接受的ask价和bid价。报价驱动型市场最常见的包括债券、货币和商品市场。

让我们再次以ABC股票做假设。在这个系统中，如果有一个做市商的股票，它将发布其bid价（例如29.50美元）和ask价（例如30.50美元）。这意味着你可以以30.50美元的价格购买ABC股票，并以29.50美元的价格出售股票。除非有不止一个做市商，否则就只能显示这些信息。

作为个人投资者(而非交易商、做市商或其他指定方)，你自己以每股30元的价格认购100股ABC股票的指令不会在本系统中公布。做市商要么用自己的库存来满足你的订单，要么给你另一份订单。当然，投资者可以尝试自己或通过其经纪人或代理商来协商更好的价格。

报价驱动型市场的主要优势在于其流动性：做市商必须满足其报价，因此可以保证订单得到很好的执行。报价驱动市场的主要缺点是，它缺乏透明度，看不到单个订单。那里可能会有更好的报价，但是你不会了解它们。

有一些系统结合了报价驱动系统和订单驱动系统的属性来形成混合市场。例如，市场可以显示做市商的当前买价和卖价，但也允许人们查看市场中的所有限价单。纽约证券交易所和纳斯达克均被视为混合市场。

结语

不管是报价驱动还是订单驱动，都属于价格的形成机制，报价驱动的主要优点在于流动性会比较充足，而订单驱动的价格则更加透明。

当然在外汇市场，这些都属于银行间市场的范畴，对于零售市场来说，不管是STP/DMA还是MM，订单很难达到银行间市场，除非交易量巨大，你的交易商才可能帮你在银行间市场寻找流动性。