数十亿美元疯狂押注，铜的超级牛市还会持续吗？

金属牛市持续一年后，铜价近日升至历史新高水平，市场投资热情依然高涨，数十亿美元资金正押注铜价涨势尚未到头。

华尔街指出“现在是继续买入的好时机”，高盛集团和美国银行都建议投资者加大投资，因其预期全球疫情缓和以及各国在可再生能源和电动汽车领域的大额投资将推动金属价格长期上涨。

铜价在过去一年的时间里已经翻了一倍，达到每吨1万美元以上。美国银行表示，如果供不应求，铜价有可能冲上2万美元。

​这​次反弹让市场重新注意到了以往没有关注的投资领域。期货市场已经开始交易相关的看涨期权。在铜价急剧上涨期间，伦敦和纽约交易所的铜合约成交量已经达到了历史高峰。

未来，铜还会继续吸引更多的投资者。

贝莱德（BlackRock Inc.）主题投资全球负责人埃维·汉布罗（Evy Hambro）表示：

“大宗商品价格上升的重要动力是金融需求，而非对实物的需求。我们未来持续几十年依然是以大宗商品为主导的，这意味着我们要消耗大量的工业基础材料。”

交易所出现了越来越多以金属为标的资产的场内交易的金融衍生品。这种现象值得关注，因为ETF为散户提供了投资大宗商品的便捷途径，同时也吸引了越来越多的机构投资者。

WisdomTreeCopper旗下的ETF是此类基金中规模最大的一只。今年以来，该基金的资金净流入激增了3.66亿美元，使其旗下管理的资产规模达到8.41亿美元的新高。今年四月，五大工业金属ETP流入量也创下了历史新高。

WisdomTree研究副总监Mobeen Tahir表示：

“投资者将深刻认识到，这不仅仅是由于市场供应减少造成的短暂增长。实际上，这是对铜需求的根本转变，它将推动价格上涨。”

矿业公司的股价也在飙升，因为他们的利润十分可观。力拓集团（Rio Tinto Group）和必和必拓集团（BHP Group）的估值达到了前所未有的高点，同时矿业主题的基金也开始变得火爆。

自去年十一月到今年四月，贝莱德世界矿业基金（BlackRock World Mining Fund）的资产池增加了31亿美元，达到了六年来的最高水平75亿美元。即使如此，该基金仍远低于2011年的峰值180亿美元，这表明流入的资金有可能还有更多的空间。

闻风而动！最早进场的投资者是谁？

事实上，自去年三月铜价开始上涨以来，算法交易员就做出了快速的反应。从大量交易数据可以看出，他们的大量买入导致早期看涨头寸激增。

他们的交易策略大部分时间是依靠算法自动执行，因此，当基金经理还在观望疫情将会带来何种影响时，CTA已经开始大量买入了。

花旗集团商品研究总经理马克斯·莱顿（Max Layton）表示：

“投机者押注未来全球经济会复苏，CTA不需要关心他们为什么要买入，这些策略的生成都是基于对历史数据的分析，只不过是他们现在刚好做出了正确的投资选择。”

根据莱顿的说法，其他基金经理也在跟风买入，但只有在新冠疫苗研发取得重大突破时，传统对冲基金才会出现大规模的资金流入。

花旗集团称，到今年年底时，这些投机玩家还将推动伦敦金属交易所（London Metal Exchange ）和纽约商业交易所（Comex）里面的铜合约交易额创下历史新高，他们的净头寸将会带来现货市场需求约10%的增加。

此外，投资者还不能忽视一个趋势。

近几个月来，投资者们热衷于投资大宗商品指数基金，它提供了另一种投资金属、能源以及农产品的方式。花旗集团的估计显示，三月份此类基金持有的接近十年来的高点，即2300亿美元。

作为一揽子商品，大宗商品往往在经济快速增长的时期表现良好，同时也是一种通胀避险工具。随着对通货膨胀的担忧加剧，更多的资金会流入大宗商品指数基金，金属市场的投资也会更火热。

这轮反弹还会持续多久？

不过，这轮反弹的持续性依然受到部分分析师的质疑。

首先，自上一次大幅度反弹以来，金属行业的投资格局发生了很大变化。像20世纪初中国引起的大宗商品投资热潮也已经很难复现。

其次，当今低碳经济是各国的发展方向。即使必和必拓与英美资源集团（Anglo American Plc）等公司的方向从不可再生能源（煤炭和石油等）转向对可再生能源至关重要的金属（比如铜等），一些知名的投资者已经陆续选择撤出采矿业的投资。

此外，期货市场也发生了一些变化，算法投资取代了传统的基主动管理型基金投资，成为新的主要投资方式。监管法规之下投资银行不再进行证券自营业务，从而减少了对价格的操纵可能。

最后，如果经济复苏放缓，市场需求减少，一些大宗商品的投资会受到影响，金属板块的价格涨势将会受阻。