Trung Quốc: Kích thích tài khóa lớn tới 1,9% GDP – Standard Chartered

Thâm hụt ngân sách chính thức được đặt ở mức 4% GDP cho năm 2025, so với 3% vào năm 2024, báo hiệu sự mở rộng tài khóa. Chỉ số thâm hụt rộng của chúng tôi là 9,0% GDP, cao hơn 1,9 điểm phần trăm so với thâm hụt rộng đã thực hiện trong năm 2024. Tuy nhiên, ngân sách đã được thực hiện thấp hơn khoảng 1% GDP trong năm 2023 và 2024, điều này tiềm ẩn rủi ro cho năm 2025. Việc thực hiện có khả năng cải thiện nhờ việc mở rộng sử dụng tiền thu được từ LGSB để bao gồm cả việc mua nhà, theo báo cáo của nhà kinh tế Standard Chartered.

Việc thực hiện vẫn là yếu tố then chốt

"Thủ tướng Lý Cường đã đề xuất mục tiêu tăng trưởng 5% và thâm hụt ngân sách 4% GDP cho năm 2025 tại Đại hội Nhân dân toàn quốc vào ngày 5 tháng 3. Tính toán của chúng tôi, dựa trên các số liệu ngân sách chính thức và các quy tắc kế toán tài khóa được chấp nhận rộng rãi, chỉ ra thâm hụt rộng là 9,0% GDP (Hình 1, 2 và 3). Theo cùng một phương pháp, chúng tôi ước tính thâm hụt ngân sách dự kiến và thực tế năm 2024 lần lượt là 8,2% và 7,1% GDP, điều này có nghĩa là ngân sách đã được thực hiện thấp hơn khoảng 1% GDP."

"Cụ thể, khoảng cách giữa doanh thu và chi tiêu theo ngân sách rộng là 12,7 nghìn tỷ CNY, so với thâm hụt chính thức là 5,7 nghìn tỷ CNY (sẽ được tài trợ bởi trái phiếu chính phủ trung ương và địa phương chung). Các nguồn tài trợ khác bao gồm trái phiếu chính phủ Trung Quốc siêu dài hạn (ULT-CGSBs, 1,3 nghìn tỷ CNY), trái phiếu đặc biệt của chính quyền địa phương (LGSBs, 3,6 nghìn tỷ CNY trong tổng hạn ngạch 4,4 nghìn tỷ CNY), và quỹ ổn định tài khóa, quỹ chuyển tiếp từ các năm trước và chuyển nhượng từ ngân sách vốn nhà nước (tổng cộng 2,1 nghìn tỷ CNY)."

"Nếu ngân sách năm 2025 được thực hiện đầy đủ, doanh thu rộng sẽ tăng 0,2% và chi tiêu sẽ tăng 8,1%. Động lực tài khóa tương đương với 1,9% GDP, điều này có thể nâng cao tăng trưởng lên 0,9 điểm phần trăm, dựa trên các giả định của chúng tôi về các hệ số nhân tài khóa. Tuy nhiên, chúng tôi đã thấy một mô hình thực hiện thấp hơn kể từ năm 2019. Chúng tôi kỳ vọng sẽ có sự chậm trễ nhỏ hơn vào năm 2025 do việc mở rộng sử dụng LGSBs, với động lực tài khóa thúc đẩy tăng trưởng ước tính từ 0,5-0,7 điểm phần trăm, có thể không đủ để bù đắp hoàn toàn tác động của thuế quan từ Mỹ."