流动秀
黄金上涨 10.8%，投资级债券上涨 2.7%，高收益债券上涨 2.6%，政府债券上涨 2.5%，股票上涨 1.3%，现金上涨 0.7%，大宗商品上涨 -0.2%，美元上涨 -4.1%，石油上涨 -7.5%，加密货币上涨 -21.8%。最大的图景：标普 500 指数与美国国债的走势再次处于关键的 200dma 趋势线（自 2020 年 12 月以来一直保持这一趋势 - 见图 2）。业内人士喜欢说“表演时间”；2 月份强劲的就业人数超过 20 万……美国股市保持其地位，但 2 月份疲软的就业人数低于 12.5 万……这是债券的牛市，也是股票的熊市。磁带故事：2024 年现役和预备役军人……俄罗斯有 260 万，中国有 250 万，美国有 210 万（欧洲有 8.4 万），而法国有 23 万，德国有 21.3 万，英国有 21.1 万……“不惜一切代价”的欧洲重新武装相当于欧盟/英国的财政过度；与此同时，DOGE 代表着美国新的财政紧缩政策；这些条件似乎有利于德国国债收益率在年底前超过美国国债收益率（见图 3）。价格是正确的：“DeepSeek”导致“Magnificent 7”（现称为“Lagnificent 7”）的市值损失 3 万亿美元，而中国“Fab Four”（百度、阿里巴巴、腾讯、小米）的市值翻了一番，达到 1.6 万亿美元；欧洲股市与中国 2025 年的预计涨幅相差不大；今年将是国际化的一年——重点关注中国和欧盟；下一个股票策略是“弱势美元”交易……考虑投资超卖的美国半导体行业，并寻求买入表现不佳的印度小盘股，自 2024 年 9 月的峰值以来已下跌 20%（见图 4）。
每周流量：
- 531 亿美元为现金，229 亿美元为股票，120 亿美元为债券，10 亿美元为黄金，8 亿美元为加密货币。
主要亮点：
-黄金：流入量 10 亿美元，创下有史以来最大的 4 周流入量（99 亿美元）。
-加密货币：资金流出 21 亿美元，为有记录以来的最大 4 周资金流出（36 亿美元）。
-国债：11 周以来最大资金流出（12 亿美元）。
- TIPS：连续 8 周流入，为 21 年 12 月以来最长（上周 4 亿美元）。
-欧洲：流入资金 41 亿美元，为 22 年 2 月以来的最高水平；4 周流入资金 120 亿美元，为 2015 年 8 月以来的最高水平。
-新兴市场：流入资金 24 亿美元，为 3 个月以来最高。
-科技：五周内首次流入（26 亿美元）。
-基础设施：资金流出创纪录（9 亿美元）。
美国银行私人客户：
- 3.9 万亿美元的资产管理规模：62.7% 为股票、19.2% 为债券、11.2% 为现金。
- 自 2022 年 11 月以来最大规模的 3 周股票抛售；自 2023 年 3 月以来国库券流入强劲。
- 购买 IG 债券、银行贷款、TIPS ETF；出售能源、材料、必需品 ETF。
美银牛熊指标：不变，仍为 5.4。全球股票广度和新兴市场/高收益资本流入的改善被对冲基金对标普 500 指数的下行保护所抵消。
债券年份：
-美国国债：30 年期国债的买家。在就业数据疲软、储蓄率上升和财政救助逐渐减弱的情况下，经济衰退风险上升。标普 500 指数前景谨慎；国债收益率可能低于 4%。
-英国/欧盟债券：卖出。德国债券收益率超过 3%，英国债券收益率超过 5.5%，原因是军备支出增加；到年底，德国国债收益率可能超过美国国债收益率。英国政府债券危机可能因赤字而爆发。
-日本债券：卖出。日本 30 年期国债收益率达到 17 年来的最高水平（2.5%），日本央行的紧缩政策落后于需求。预计日经指数的表现将逊于日本央行政策转变之前的表现。
国际年：
- 在“美国例外论”逐渐消退之际，做多国际股票而非美国股票。地缘政治、政策和经济催化剂利好中国和欧洲股市（例如，中国 H 股上涨 23%，德国 DAX 指数上涨 18%，欧洲斯托克指数年初至今上涨 13%）。
- 尽管如此，投资者对欧洲科技股的持仓仍低于美国科技股。自 2022 年 2 月以来，欧洲股市每流出 100 美元（总计 2550 亿美元），过去 4 周内仅有 4 美元流入。与此同时，自 2022 年 11 月以来，科技股基金流入 990 亿美元，过去 5 周内仅有 6 美元流出。
-建议：a）买入超卖的美国半导体（等权重 ESOX 自 23 年 5 月以来下跌 73%），b）关注 2025 年受益于美元疲软的美国股市，c）探索落后的国际市场，尤其是印度（小型股较 24 年 9 月峰值下跌 -21%）。
加载失败()