如何看待近期港股与A股的分化？ 过去一段时间全球市场的焦点始终围绕 Deepseek 带来的中国资产的重估。当下，在港股和美股内部已经出现了从 AI走向更多中国资产的扩散行情，但A股却相对集中。历史上看，单一板块都不太会是市场的一枝独秀。未来随着基本面的验证到来，A股内部与AI直接相关的以外的行业能否出现修复更值得关注。 本周恒生指数已经突破了2023年的高点，而沪深300还未收复2024年9月24日大反转之后的高点。从行业上看，除了信息技术以外，港股还有可选消费、日常消费、医疗保健、金融等行业也都明显跑赢A股。在Deepseek出现之后，中国科技资产成为了全球焦点，而恒生科技作为相较于美股和A股科技股的估值洼地，成为了追捧的对象，由此带来了与纳斯达克指数和创业板指的估值差收敛。目前来看恒生科技与二者之间的估值相对差异也还没达到历史均值水平。从沽空占成交额的比例来看也并不极端。未来恒生科技可能还有一定的重估空间。但更为重要的特征是恒生科技的重估其实也带来了港股其他行业的扩散行情，然而A股内部却出现了明显的分化行情，TMT板块一枝独秀。未来对于A股而言，与AI直接相关的以外的行业能否出现修复更值得关注，而从科技资产的重估扩散到其他资产的重估可能才是未来A股跑赢的关键。 第一，未来在国内基本面逐步向好带来预期改善、海外需求抑制因素缓和的背景下，国内顺周期相关的原材料消耗有色（铜、铝）+消费（品牌服饰、食品、饮品、白电、旅游等）+中游制造（锂电、运输设备、工程机械、特材、化学制品等）； 第二，在实物资产逻辑下，名义利率将跑输通胀，全球定价、以美元计价的大宗商品将继续重估，黄金+原油； 第三，低估值+红利，同时兼具中国宏观风险下降的：银行、保险。